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中国西电集团成功过会 整体上市整装待发

12月4日，西电集团上市申请成功获证监会批准，作为我国输变电行业3大龙头企业之一，这位刚过半百的“老大哥”以沉稳的姿态，终于向资本市场跨出了大一步。

目前在我国变压器行业中，西电集团与天威保变、特变电工3家企业以遥遥领先的优势，一直占据着行业制高点，而随着西电集团上市的不断运作，我国变压器行业的龙头企业将有望全部实现资本化运作。

根据其招股说明书，西电集团将拟发行13.07亿股A股，占发行后总股本的30%，发行后总股本为不超过43.57亿股。

当11月末得知“西电即将过会”的消息后，便在第一时间致电某股市分析师，他表示：“作为我国输配电行业绝不可避之不谈的企业，它(西电集团)绝对会是我们日后需要重点关注的企业！”可见西电集团的上市一小步，着实引来了业界的纷纷关注。

西电集团产业竞争占据优势

目前，输配电设备制造商在输电市场和配电市场呈现不同的竞争态势。

配电市场领域，国内中小生产企业众多，由于对核心技术掌握不够，产品同质化严重，竞争激烈，而输配电市场领域则恰恰与之相反。

输电市场领域，即高压、超高压和特高压电力系统领域(电压在110kV 及以上等级)，由于技术壁垒、行业进入和资金门槛都较高，国内生产企业较少，竞争主体主要体现在ABB、西门子、AREVA、三菱公司等在国内的合资企业、国内传统大型企业以及新加入该领域的企业之间，竞争日趋激烈。

西电集团、天威保变、特变电工等国内企业通过提高自身技术水平，兼并优良资产，迅速扩大生产规模，逐步成为了我国输配电设备制造的中坚力量。近年来，国内企业的市场占有率大幅提升，在高端市场已超过了合资(外资)厂商的市场份额。2008年度，国公司对220kV及以上输配电设备进行集中招标，企业市场份额分布情况如图1所示。

西安，作为传统的输配电制造基地，对西电集团的发展影响甚远。我国“一五”计划建设的1龙海56个重点项目，有5个输配电项目落户西安，国家集中力量在此地建设了具有一定规模的输配电电工程。以西电集团为代表的我国输配电设备制造从无到有，经历了上世纪50年代的仿制、60～70年代的自主研仪器仪表、乃至配有仪器仪表的主装备、主系统的可操作性、可保护性主要由人机界面技术完成制阶段，逐步掌握了从低压输配电产品向高压输配电产品的设计、制造技术，促进了我国电的升级和产品的更新换代。

而如今，西电集团伴随着特高压的建设投产，已经在高电压、大容量等方面占据了绝对的优势。

西电集团在国内率先研发了750kV电用系列产品，成功制造了具有自主知识产权800kV GIS、双断口罐式断路器、隔离开关和750kV变压器、电抗器等产品，技术性能达到和处于国际领先水平。其中750kV变压器、电抗器和800kV隔离开关等产品已在西北750kV示范工程成功运行，国内首台800kV双断口罐式断路器在银川东变电站已经投入运行。

去年2月13日，西电集团研发的世界首台1000kV/24万千乏并联电抗器一次性通过全部试验，技术性能达到国际领先水平，树立了国际输配电设备制造史上的一座里程碑；而此后不到一月时间，西电又研制成功了世界上容量最大的1000kV英语培训/32万千乏并联电抗器，将容量增大了33%，再次提升了我国输配电设备制造的水平。而更让人引以为傲的是，西电研制的11台百万伏电抗器性能稳定，均一次性通过试验，乃至于一位专家在鉴定现场拍案称快：“我们用3年时间走过了国外15年~20年的道路，并实现了跨越”。

西电集团研发出1100kV GIS、隔离开关、棒形悬式复合绝缘子、GIS出线套管及其用空心复合绝缘子等17项特高压高端技术产品，为国家百万伏示范线路“晋东南—南阳—荆门示范工程、云南-广州±800kV特高压直流输电工程”提供相关产品，技术研究处于国内领先、国际先进地位，并形成自主知识产权。

2007年西电集团产销破百亿元时，有专家便曾表示，“如螺纹钢果这100亿元产品不是西电生产，那么我们国家可能要花上100亿美元，或者100亿欧元去进口这些产品”。以500kV全封闭组合电器中的间隔为例，1996年我国外购一个间隔需2500万元人民币，经三峡工程技贸结合引进消化后，目前国产设备不但完全替代了进口，且其价格也仅为600万～800万元。可见重大技术装备国产化在平抑采购价格、降低电建设成本方面发挥了重要作用。

产业集中传统行业 资金缺口巨大

虽然西电集团资本化运作终于露出眉目，不过西电集团早在几年之前便进入了人们的视线。

从横向来说，有关西电集团上市的消息早已由来已久，在众多消息中，借壳上市的传闻最多。从2007年西电集团重组宝光股份[12.68 3.93%]以来，市场中类似“西电借壳上市”的传闻就从未休止过。

从纵向来说，同在变压器行业的第一阵营的2位“兄弟”已成功上市。1997年，特变电工成功登陆A股，天威保变随后跟进。

拥有强大的资本市场作为后盾，特变电工与天威保变下大力气，纷纷扩充了自身的产能，延伸了产业链，甚至形成了多产业齐头并进的趋势。特变电工在实现了资本化运作之后，便在全国积极开展并购，以弥补其地域短板，先后将衡变、沈变、鲁缆等企业收入囊中，随即发挥新疆能源储存丰富的天然地理优势，又将触角延伸至太企业要加快技术进步阳能和新材料等产业；而天威保变自然也不甘示弱，先后进军风电、多晶硅等产业。

有分析指出随后特变电工、天威保变的整合动作，刺激了西电集团向资本市场进军的欲望。不过根据观察，西电集团尚没有多元化产业发展的迹象，按其招股说明书推测，传统行业仍是其未来几年的发展重心。

根据其招股书内容粗略计算，西电集团将募集资金77.21亿元，将用于技术改造扩能项目(51.2亿元)、科技研发项目(3.0亿元)，以及用于补充流动资金(23.0亿元)。

在技术改造扩能项目中，共涉及到7个项目，其中不难透露出西电集团希望借此刻提高超(特)高压交、直流输变电设备成套生产能力，完善新产品开发及产品试验手段，并提高公司产品的盈利能力。

具体来说，技术改造扩能项目涵盖了高压开关板块(计划募集资金19.4亿元)、变压器板块(计划融资9.0亿元)、电力电容板块(计划融资5.0亿元)、绝缘子避雷板块(计划融资10.1亿元)、整流装置板块(计划融资1.84亿元)、试验检测板块(计划融资5.8亿元)。

而通过本次募集资金项目，西电集团将有望实现对超(特)高压交、直流输变电成套设备关键技术进行科研攻关和实现国产化，将高电压等级科研攻关成果应用于电建设，将进一步完善现有技术，提高公司超(特)高压交、直流输变电设备的整体制造水平。

同时，西电集团将重点进行两个方面共28个项目的开发研究(总投资3.2亿元，其中获政府资助1.9亿元，本次募集资金投资额3.0亿元)，致力于拥有自主知识产权和专有技术，提升开关、变压器、电容器和交、直流输变电设备制造和成套能力，提升特高压试验检测能力，以及市场占有率和市场竞争力。

此外，不难发现随着经营规模的不断扩大，西电集团流动资金需求持续增加。

目前由于受资产负债率等财务指标影响，继续通过银行贷款进行融资的空间越来越小，随着其业务的不断增长，流动资金不足的问题越来越严重，已经在一定程度上影响了公司正常的生产经营，发现西电集团在其募集资金的77亿元中，流动资金高达23.0亿元，约占共募集资金总额的四分之一。

西电集团表示，目前因受提前投料而形成的预付账单额不断增加，截至今年6月底，预付账单额高达10亿元，而其销售结算所采用的“付款”模式，更使得应收账款等因素导致的资金占用额度巨大。该付款模式是指签订合同后客户预付合同金额的10%，发货验收后付款40%，合同货物完成安装、调试、性能试验和合格后付款40%，质保期结束后支付余款10%。根据此模式，截至今年6月底，该公司应收账款净额分别为55.5亿元，占总资产比例的26.80%。

除此以外，西电集团高端产品增多，生产周期拉长，也加大了公司对流动资金的需求。以开关产品为例，2009年上半年、2008年、2007年和2006年，其330kV及以上电压等级GIS产品占公司GIS产品总收入比重为42.64%、33.71%、31.79%和29.86%，呈逐年上升趋势。截至2009年6月30日，公司储备的GIS产品合同金额为41.72亿元，其中330kV及以上GIS产品合同金额为13.39亿元，占同类产品订单总额比重为32.09%。

据了解，超(特)高压输配电产品的生产周期较长，生产周期一般在4～5个月以上。且单台成本较高，以500kV大型变压器产品为例，单台成本一般在1500万～2500万元(视容量大小而定)，其中大型直流换流变压器单台成本高达3000万～4000万元。而目前由于大型变压器单台容量的提高，单台运输重量越来越大。例如，500kV大容量变压器单台总重量已超过500吨，运输重量超过380吨，运输问题突出，使交货时间拉长。超(特)高压输配电产品比重的上升使公司生产周期和销售周期拉长，加之单件成本增加，根据现有结算模式，西电集团生产、销售环节占用的流动资金需求量可想而知。

因此上市后带来充足的资金，将有效地缓解西电集团目前的资金需求。

不过业内人士指出，目前西电集团部分关键材料和零部件仍需依赖进口、缺少二次设备成套能力，正制约西电集团的发展。

目前，我国输配电设备制造行业的上游原材料、零配件生产厂家，在基础研究、生产工艺和生产能力等方面与国际先进水平尚有一定差距，尚不能完全满足客户的需求，因此包括西电集团在内的国内企业，部分关键材料和零部件在相当长时间内不得不依赖国外厂商供应，一定程度上制约了设备的国高尔夫产化进程，导致与国际同行相比，部分产品的生产成本较高。

与此同对特殊试样（成品及半成品的）使用的夹具时，西电集团在电力设备控制及电自动控制、保护和调度等二次设备生产和研发方面，与国际领先的输配电设备生产企业存在一定差距，目前尚不能满足客户输配电一次、二次设备成套要求，因此这也将成为制约西电发展不能隐去的一大因素。

管理创新：未来电器的“二次创业”

“成立至今，未来电器几经变革、发展，如何突破并建立适应企业生存与发展所需的管理模式，提升核心竞争力，成为企业第二次创业的新起点。”苏州未来电器有限公司(以下简称“未来电器”)董事长莫建平在接受采访时表示。

从一个由几千元投资、8个员工创业起始的村办企业，到如今年销售额及总资产超亿元、员工360人的科技型企业，从大刀阔斧的产权改革、技术创新到管理模式、装备水平、企业文化的突破、重塑，未来电器用24年走过了一段不平凡探索之路。

“小型巨人”华丽转身

走进莫建平的办公室，一幅《未来从今天起步》的书法作品尤为醒目。其所以将这幅作品摆放至此，“是希望自己可以天天看到，时时揣摩，这既是企业的精气与元神，更是企业对于未来发展的不懈追求。”莫建平这样告诉。

莫建平言语中的这种“精气”与“元神”的凝聚并非一蹴而就。时间倒推24年，当时未来电器的前身吴县北桥电器厂还仅仅是低压电器附件行业的“三无选手”——这个无资金、无技术、无人才的村办企业为了弥补知识、技术、人才“短板”对于企业发展的制约，特意从上海、贵州、宝鸡等国有和军工企业先后聘请了10多位技术工程师，通过“借鸡生蛋”模式培养一大批年轻的技术骨干，参与了全国低压断路器纤维取向为75°联合设计，并争取到当时国家机械电子工业部定点生产开关附件的批文，才得以正式进入行业角色。

拥有了“第一桶金”的未来电器资产总额、员工数量不断增加，然而这也同样考验着乡镇企业的管理运营模式，研发滞后、责权不清、管理简陋的弊病开始凸现。特别是90年代后期，苏南模式的乡镇工业受到宏观环境和体制制约，企业的内生动力逐渐丧失。为了扭转这一局面，未来电器自1997年起曾先后三次对企业产权进行重大改革，使企业逐步转变为规范民营企业。2007年，未来电器进行的第四次产权改革，使股权进一步集中，并实现了所有权与经营权逐步分离。